Hohe Schulden erfordern niedrige Zinsen. Dieser Leitsatz ist spätestens seit der globalen Finanzkrise omnipräsent. Da die Schulden auf globaler Ebene eher steigen als fallen, gehen die Anleger im Rückschluss davon aus, dass die Zinsen nicht nachhaltig steigen können. Diese Erwartung spiegelt sich in den Aufschlägen wieder, die Investoren bereit sind zu zahlen, um alternative Ertragsquellen (Anleihen, Aktien, Immobilien) zu erwerben bzw. aktuell nicht zu verkaufen. Die Annahme dauerhaft niedriger Zinsen steckt also in allen Vermögenspreisen. Letztendlich könnte dies aber auf den „falschen“ Zinsen basieren.
Nominal- und Realzins sind zu unterscheiden
Wenn an den Kapitalmärkten, in den Medien und dem Alltag über Zinsen und Renditen gesprochen wird, dann ist typischerweise der Nominalzins gemeint. In den vergangenen Wochen sind diese Nominalzinsen für sichere Staatsanleihen massiv angestiegen. Da steigende Renditen fallende Kurse bedeuteten, kam es zu Verlusten.
Dieses Entwicklung ist nicht auf Deutschland beschränkt, sondern an vielen Märkten zu beobachten. In der Konsequenz muss der Schuldner bei der Aufnahme von neuen Schulden nun höhere Zinsen bieten. Diese Zinsen müssen natürlich auch über die Laufzeit der Schuld bezahlt werden. Die Belastung für den Schuldner steigt also.
An dieser Stelle kommt die wichtige Unterscheidung: Sowohl für den Schuldner, als auch für den Gläubiger sind die Realzinsen entscheidend. Diese ergeben sich, wenn die Nominalzinsen um die offizielle Inflationsrate reduziert werden. Die Formel lautet: Nominalzinsen – Inflation = Realzins. Dieser zeigt, wie hoch die effektive Belastung des Schuldners und der „echte“ kaufkraftbereinigte Ertrag des Gläubigers sind. Die folgende Grafik zeigt die Entwicklung der Realzinsen in den vergangenen Monaten. Steigende Zinsen sind hier definitiv nicht zu erkennen.
Es bleibt also festzuhalten, dass die Realzinsen aufgrund der Schuldensituation und wohl nicht deutlich steigen werden. Die Nominalzinsen können allerdings sehr wohl steigen ohne den Schuldner langfristig stärker zu belasten. Bedingung ist lediglich, dass die Inflation ebenfalls steigt. Langfristige Anleger sollten schon immer in realer Kaufkraft gerechnet haben. Im aktuellen Umfeld sollte aber auch bei Anlageentscheidungen mit kürzerem Anlagehorizont auf diese Differenzierung geachtet werden. Schließlich würden steigende Nominalzinsen den Markt überraschen und verschiedene Vermögensklassen gleichzeitig treffen.
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